Инвестиции - краткий ликбез о ценных бумаг

Инвестирование - это передача средств в распоряжение какой-либо компании, фирмы, предпринимателя. Данная компания, фирма, предприниматель оказываются заинтересованными в дополнительных денежных средствах для развития производства. Эти дополнительные средства называются инвестиционным капиталом. Источников их может быть два : собственные средства ( нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления ) и сбережения сторонних фирм, государства, частных лиц. Сбережений у предприятий и государства как правило нет, поэтому основными сберегателями и инвесторами являются частные лица. Инвесторы вкладывают свои средства в развитие какого-либо производства, руководствуясь несколькими целями. Цели инвестирования очень противоречивы и разнообразны, но в целом можно выделить четыре основные цели :

1. Безопасность вложений - неузявимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода.
2. Доходность вложений - получение максимального дохода.
3. Рост вложений - это разность между той ценой, которую инвестор получит при продаже ценной бумаги и ценой, которую он уплатил при покупке.
4. Ликвидность вложений - возможность быстрого и безущербного для держателя обращения ценной бумаги в деньги.

Выполнить все эти задачи покупкой одной акции или одного вида ценных бумаг одной компании невозможно, так как цели находятся в противоречии друг с другом. Наиболее доходные ценные бумаги как правило являются наиболее рискованными, и наоборот, самые безопасные не приносят дохода.Покупка ценных бумаг неизбежно является компромиссом между разными целями. Достижение компромисса достигается разнообразием портфеля ценных бумаг, то есть диверсификацией. Как правило в "портфель" включают все виды ценных бумаг, это диверсификация по виду бумаг. Также в него включают ценные бумаги различных фирм из различных областей хозяйства, то есть осуществляют диверсификацию по отраслям. Когда весь набор ценных бумаг в целом отвечает всем поставленным целям, то его называют сбалансированным. Для того, чтобы достигнуть сбалансированности портфеля ценных бумаг, необходимо знать, каким целям какие ценные бумаги наиболее соответствуют, а значит каждую ценную бумагу перед покупкой необходимо оценивать по безопасности, доходности, росту и ликвидности.

Ценные бумаги существуют в огромном числе видов и разновидностей, но в целом их можно разделить на следующие типы :
Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о внесении средств в уставной капитал компании, дает право ее владельцу на получение части прибыли компании в виде дивидентов и участие в управлении делами акционерного общества. Привелигированная акция - акция, которая гарантирует владельцу получение фиксированных дивидендов независимо от состояния дел компании, в первую очередь, но ее держатели лишены права участвовать в управлении делами.
Облигация - ценная бумага с фиксированным доходом, которая является обязательством эмитента на выплату владельцу суммы вложенных средств в будущем и процентов.

Все эти виды имеют различные вариации, и при выборе вида ценных бумаг при покупке, необходимо точно знать, какими правами обладает их владелец, и насколько эти права соответствуют целям инвестора при вложении капитала. Очевидно, что наиболее безопасными ценными бумагами являются облигации и привелигированные акции, так как по ним всегда выплачиваются дивиденды,но в то же время акции могут быть прибыльнее во много раз, так как по ним выплачиваются не фиксированные суммы, а дивиденды , зависящие от прибыли компании. Если инвестор хочет иметь голос на собрании акционеров, то тогда он должен приобрести обычную акцию данной компании, а не облигацию или привелигированную акцию.

Соотношение вида ценных бумаг и целей инвестирования.

Типы ценных бумаг	Цели инвестирования
	безопасность	доходность	рост
Краткосрочные облигации	самая высокая	самая устойчивая	самый медленный
Долгосрочные облигации	высокая	устойчивая	по-разному
Привелигированные акции	хорошая	устойчивая	по-разному
Обычные акции	наихудшая	по-разному	самый быстрый

Для России характерны ценные бумаги, выпущенные в свет в связи с приватизацией. Как правило это акции, распространяемые среди работников предприятий и акции, реализатором которых являются комитеты по имуществу, кроме этого существуют акции инвестиционных фондов. Фонды аккумулируют средства многих инвесторов и покупают крупные пакеты ценных бумаг различных компаний и предприятий. При покупке ценных бумаг нужно внимательно изучить ряд факторов.

Анализ с точки зрения соответствия ценных бумаг данной компании каким-либо целям инвестиций необходимо проводить по нескольким направлениям, как исследование самой фирмы, отрасли, к которой она относится, а также положения дел на рынке ценных бумаг .

Отраслевой анализ исследует развитие отрасли, к которой относится деятельность данной компании. Каждая отрасль переживает в своем развитии этапы рождения, роста, зрелости и спада. Цикличность связана с переориентацией экономики или развитием технологий, а также другими причинами.

Нарождающиеся области - вновь появляющиеся возможности для развития какого-либо дела, чаще всего они закрыты для потенциального инвестора, так как компании, начинающие в них работать, как правило не выпускают на рынок своих акций ( товарищества закрытого типа ). Со временем, она может перейти в любое следующее состояние.

Растущие области характеризуются постоянным и опережающим увеличением объема продаж продукции и прибыли. Чаще всего компании роста финансируют развитие из прибыли, что означает сдержанную политику для дивидентов. Акции низкодоходные, но перспективные, так как у таких компаний велика доля затрат на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, что обещает отдачу вложенных средств в будущем. Обычно акции фирм, работающих в новых отраслях, наиболее рискованны, но в то же время, они,в случае успешного развития могут принести очень большие прибыли. Такие фирмы называются венчурными.

Стабильные области отличаются тем, что объемы продаж и прибыли отличаются устойчивостью в период как спада, так и подъема. Вложение средств в такие отрасли достаточно безопасно и почти всегда прибыльно.

Увядающие области - отрасли с устаревшими технологией и оборудованием, а также производящие устаревший продукт. В акции таких компаний, даже с высокими дивидентами, вкладывать деньги невыгодно, так как это положение не стабильно и не сохранится надолго. Хотя даже устаревший продукт будет еще некоторое время пользоваться спросом, акции будут малодоходными и неликвидными.

Помимо учета фазы жизни важны также и ряд внешних факторов, которые необходимо учитывать при анализе отрасли. Так, например, доходы компаний добывающих и перерабатывающих отраслей зависит от цен на мировом рынке, то есть необходимо рассматривать и перспективы мирового рынка для полного анализа. Деятельность некоторых компаний жестко регулируется правительством, и изменение действующего законодательства может изменить финансовое положение компании. В некоторых отраслях важным фактором ценообразования может стать изменение загрузки мощностей.Расширение мощностей может снизить доходы, а следовательно и дивидент.

Анализ фирм с целью сравнения доходности акций принято вести с помощью чистой прибыли за период (ЧПП). Она выражается через первоначальную стоимость акции, то есть ту цену, за которую она была куплена, сумму всех дивидентов, полученных за период владения акцией от начального момента до конечного момента, и капитальный прирост, то есть изменение цены на рынке ценных бумаг за это время.

Например, если первоначальная цена равнялась 1000 рублей, рыночная цена на данный момент составила 1050 рублей, а всего дивиденты выплачивались два раза в суммах 50 и 120 рублей, то ЧПП составил ( 50 + 120 + (1050 - 1000 ))/1000 = 22%. Естественно, если анализ проводится за долгое время, необходимо вводить поправки на инфляцию или пересчитывать все цены в цены выбранного базового года, можно также сравнивать процент ЧПП и процент инфляции. Если процент инфляции больше, то значит вложения оказались убыточными.

Примерные результаты по 500 американским компаниям ( 1926 - 1981 годы )

№	 Вид ценных бумаг	ЧПП,%
1	Акции венчурных фирм	18.1
2	Обычные акции в целом	11.4
3	Долгосрочные облигации фирм	3.7
4	Долгосрочные государственные облигации	3.1
5	Средний уровень инфляции за период	3.1 %

В качестве характеристики риска по анализу фирмы принято использовать среднее квадратичное отклонение ЧПП за период SYMBOL 115 \f "Symbol" . Эта величина характеризует разброс. Чем больше разброс, тем выше вероятность того, что инвестор при необходимости продать акции окажется в неблагоприятных условиях, то есть потерпит убытки.

№	Вид ценных бумаг	ср.квадр. ЧПП,%
1	Акции венчурных фирм	37.3
2	Обычные акции в целом	21.9
3	Долгосрочные облигации фирм	5.6
4	Долгосрочные государственные облигации	5.7

Как видно из таблиц, наиболее доходны самые рискованные вложения. В то же время самые безопасные государственные облигации не приносят никакого дохода, так как вся прибыль , полученная по ним, полностью поглотилась инфляцией. Акции обычных компаний менее рискованы, чем акции венчурных фирм, но зато они менее доходны. То есть очевидно противоречие между такими целями инвестирования, как безопасность и доходность.

Анализ привлекательности ценных бумаг

Величина ЧПП очень изменчива. Отрицательные величины означают убытки для инвестора, решившего продать акции в этом году, положительные - доходы. Колебания ЧПП связаны не только с положением дел данной компании, но и с колебаниями экономического положения страны в целом, так как невозможно развитие компании отдельно от сырьевого, товарного, финансового рынков страны. Очевидно, что всегда можно переждать неблагополучный год, и получить прибыль спустя некоторое время. Изменчивость по отдельным компаниям еще сильнее.

Более точно можно оценить целесообразность покупки данных ценных бумаг, если рассмотреть положение на рынке ценных бумаг и финансовом рынке. Риск инвестирования принято подразделять на систематический и несистематический.

Систематический риск инвестирования связан с изменением цен на ценные бумаги данной компании, вызванным колебанием цен на рынке ценных бумаг. Для оценки систематического риска необходимо проанализировать статистику, оценивающую тесноту связи между курсом акций данной компании и биржевым курсом на все акции. Нанеся на график зависимости цены ряд точек, отвечающих тем ситуациям, которые реально происходили на рынке за последнее время, можно получить примерную зависимость. Чем период анализируемого времени больше, тем более реальную зависимость можно получить.

Обычно полученная зависимость может быть аппроксимирована некоторой линейной зависимостью, с некоторым углом наклона alfa, как примерно показано на рисунке. Тангенс этого угла наклона коэффициент beta и является характеристикой систематического риска.

При схожем изменении рыночных цен на конкретные и общерыночные акции beta приблизительно равен 1. Это означает, что 1% изменения цен на все акции повлечет за собой изменение цен на данные акции на тот же 1%. Если beta меньше 1, то акции данной компании не подвержены сильному влиянию изменения рыночных цен, то есть даже значительный скачок цен на рынке может не вызвать изменения цен на акции данной компании. Безусловно, для инвестора, в случае общего падения цен на рынке, такие акции наиболее безопасны. Но если общий уровень цен на рынке будет расти, то он не получит возможной прибыли. К компаниям, для которых beta < 1 ,относятся, например , муниципальные компании или компании топливно-энергетического комплекса. Если же коэффициент beta больше единицы, то зависимость цен на их акции от общерыночного уровня цен сильная. Изменение цен на рынке может повлечь многократное изменение цен на акции такой компании. Соответственно, если цены повышаются, то такие акции обеспечивают максимальную прибыль, но когда цены падают, то потери также максимальны. К таким акциям относятся акции брокерских фирм, коммерческих банков и компаний, деятельность которых тесно связана с финансово-инвестиционной деятельностью.

Обычно коэффициент beta определяют профессионалы, внимательно и постоянно наблюдая за изменениями на рынке ценных бумаг, но и неопытный инвестор, оперируя данными за несколько месяцев может приблизительно оценить, насколько цены данных акций зависят от общерыночных цен.

Несистематический риск инвестирования не зависит от состояния рынка ценных бумаг, а является спецификой финансового и отраслевого рынков. Отраслевой анализ уже был рассмотрен, значит нужно определить, действительно ли предлагаемые дивиденты обеспечат реальный доход.

Финансовый риск зависит от того, какой удельный вес заемных средств в общей сумме финансов компании. Чем больше эта доля, тем выше риск для акционеров остаться без дивидентов. В то же время заемные средства более дешевы для акционеров, чем выпуск и продажа дополнительных ценных бумаг, будь то акции или облигации. Обычно в момент принятия решения о покупке информация о возможном риске отсутствует. Для анализа можно использовать косвенные показатели целесообразности инвестиций.

Требуемый уровень прибыльности (ТУП) - минимальная ожидаемая прибыльность, при которой инвестор еще будет рассматривать возможность вложения своих средств в данные акции. Необходимо, чтобы в эту величину включался безопасный уровень (БУ) и плата за риск (ПР), так как инвестор считает, что должен получить не только "свое", но еще и компенсацию за риск.

Под безопасным уровнем понимают реальную доходность (РД), то есть минимальную цену, за которую инвестор согласен отложитьсвои потребности ради удовлетворения их в будущем, плюс инфляционную компенсацию, которая учитывает возможную потерю средств за счет инфляции. Плата за риск зависит и от систематического риска, поэтому выражается через beta и средний рыночный уровень прибыльности.

Компании, рыночная цена на акции которых более тесно связана с положением на рынке ценных бумаг, то есть beta > 1, в целом должны больше компенсировать , чем устойчивые .

Например, если % по государственным облигациям =9 %, beta по статистике прошлых лет = 1.5, а общерыночный уровень = 12%, то требуемый уровень прибыльности. Имеет смысл покупать такие акции при условии обеспечения ЧПП не менее 13.5 %, если цифра меньше, то в акции вкладывать нет смысла.

Следующая страница: Голландия - цветы, картины и корпорация Филипс